1、牛市中的遗憾
　　经历了长达4年熊市的煎熬，投资者在2006年终于等来了中国股市的春天。2006年A股市场出现了报复性的疯狂上涨，沪深300指数全年上涨120％，创造了A股10年来最大的牛市。
　　在一个盛况空前的牛市中，广大中小投资者的收益状况如何呢？《中国证券报》2006年度投资者收益网上调查显示，有70％的投资者在本轮牛市获利，多数投资者的收益集中在20％-50％之间。截至到调查结束时的2006年12月9日，虽然指数上涨近100％，但只有5％的调查者跑赢大盘，收益率在100％以上。另外，还有30％的被调查者没有获利，更有2％的被调查者亏损超过50％。也就是说，绝大多数投资者并没有真正分享到2006年牛市带来的丰厚回报，投资者只是赚了指数，并没有真正赚到钱，这令人感到非常遗憾。

2、牛市的最大受益者
　　与投资者普遍没有跑赢指数形成鲜明对照的是，指数基金成为本轮行情的最大收益者。2006年指数基金平均净值增长率超过股票型基金近4％，超过半数的股票型基金并没有跑赢大盘，指数基金整体以业绩胜出。
　　指数基金是牛市的最大收益者，这一点在成熟的西方市场已是不争的事实。据统计，在美国只有少数投资者可以战胜指数，即使是作为专业机构投资者的共同基金，在过去5年也只有30％的基金跑赢市场。
　　而正是依靠指数基金优良的业绩，再加上美国长期牛市带来的财富效应，指数基金的长期投资者在过去20年获得了丰厚的回报，指数基金也得到了广大投资者的广泛认同，成为美国共同基金市场上的主要品种。
　　截至2005年12月31日，美国标准普尔500指数过去20年的年化回报率高达11.9％。假如一个美国投资者在20年前投资于一个标的是标准普尔500指数的指数基金（例如先锋500指数基金），其财富增值将达到9.5倍，也就是说初期投资10万美元，20年后将积累到94.8万美元。
　　指数基金之所以能战胜市场，主要原因是其较低的管理成本和周转率。以嘉实300指数基金为例，其管理费率和托管费率之和为0.6％，是其他股票型基金的1/3；另外，指数基金的投资周转率也比较低，每年只调整两次投资组合，周转率一般在20％左右，这明显低于其他股票型基金，节约了大量的交易成本。
　　低成本是指数基金战胜其他投资者的关键所在。在扣除成本之前，指数基金的收益是市场的平均水平；扣除成本以后，借助低成本的优势，大部分投资者的收益就不如指数基金了。

3、指数基金的优势
　　指数基金作为一种被动投资工具，其目标是跟踪指数的变化，给投资者提供一个指数收益的投资工具。与其他主动管理的股票型基金相比，它放弃了战胜指数、提供超额收益的机会，但也避免了输于指数的风险。
　　与主动型基金相比，指数基金的优势主要体现在以下几个方面：
　　蓝筹股的组合指数成份股集中了市场上最优质的蓝筹股票，其整体投资价值明显高于非成份股。以沪深300指数为例，300只成份股产生的净利润占全部上市公司净利润的90％以上，平均每股收益和净资产收益率等指标明显高于市场平均水平。
　　除了较高的投资价值以外，作为大盘蓝筹的绩优成份股，更能得到机构投资者的认同，成熟市场一般给予指数成份股更高的估值水平。由于现在成份股的整体市盈率水平明显低于整个市场，指数成份股将在未来的股价结构调整中受益。
　　低成本如前述，指数基金的管理成本和交易成本低于其他主动型基金，一般而言，每年大约可以节约2％的成本。不要小看这2％的差别，通过复利的累积，效果是非常惊人的。以美国股市标准普尔500指数11.9％的平均回报为例，10万美元投资于指数基金，10年后可以积累到30.78万美元。但如果成本侵蚀掉投资者每年2％的收益，10年以后10万美元仅能积累到25.7万美元，两者相差为5万美元。如果投资期限是20年，差别更大，两者将相差37.8万美元。
　　低风险指数基金分散投资于指数成份股后，每只股票的持股比例非常低，最大程度上避免了个股带来的非系统性风险。即使某只股票出现问题，由于其投资比例低，对基金资产的影响也微乎其微。当美国的安然公司出事的时候，尽管指数基金也持有安然股票，但正是由于比例低，收益几乎未受影响，明显好于其他持有安然股票的主动管理基金。
　　投资管理透明指数基金是投资管理最为透明的基金，其投资组合基本上是复制目标指数的投资组合，每只股票的投资比例就是该股票在指数中所占的权重。所以，投资指数基金，投资者不用关心指数基金的仓位和投资组合，因为指数基金是满仓操作，投资组合与指数几乎完全一致。基金经理个人因素对指数基金运作基本不产生影响。
　　投资者省心由于指数基金一直是满仓操作，投资者可不必担心基金重仓股是否是本轮行情的热点。指数基金通过复制指数让投资者分享牛市带来的丰厚回报。
　　长期收益稳定由于指数基金的收益率就是目标指数的增长率，其长期收益非常稳定，不会因基金经理的表现好坏而忽高忽低。尽管市场会不断经历牛市和熊市的转换，牛市赚钱而熊市亏钱，但长期投资将使指数基金的平均年化收益率变得平滑稳定，如美国的指数基金在过去20年的平均年化率为11.9％。

4、复利的魅力
　　国内中小投资者在2006年的股票投资收益水平明显低于指数，这一状况并非中国投资者所独有。据统计，截至2005年12月31日以前的20年里，美国共同基金投资者的年平均收益水平只有3.9％，明显低于标准普尔500指数同期11.9％的平均年化收益率，可见西方成熟市场的投资者也并不“成熟”。
　　投资者收益如此之差，除了共同基金整体没有跑赢指数以外，投资者在挑选基金和时机选择上盲目追涨杀跌是最重要的原因。尽管标准普尔500指数的平均年化收益率达到11.9％，但收益往往在牛市中集中体现，投资者行为的短期化，寄希望于在波段操作中获利，却因此踏空牛市行情使收益大幅缩水。
　　对于短期投资来说，每年3.9％和11.9％的影响不算太大，但对于长期投资而言，复利的影响就非常明显。经过复利的长期累积，每增加1％的年平均收益率的长期累积相当惊人。以美国其他基金投资者每年3.9％的平均回报为例，投资10万元本金20年以后的价值是21.5万；而同样是10万元，投资于标普500的指数基金，20年以后的价值是94.8万元。
　　差别如此之大，这就是长期投资和复利的放大作用。
　　对于长期投资资金来说，由于指数基金的长期收益相对稳定，因此，其成为长期资金配置的首选。海外养老金一般配置40％左右的资金作为核心资产配置，指数基金近20年来的快速发展正是得益于长期资金的不断流入。对于养老、子女教育等长期资金来说，可适当配置一定比例的指数基金。
　　链接：指数基金是一种以拟合目标指数、跟踪目标指数变化为原则，实现与市场同步成长的基金品种。指数基金的投资采取拟合目标指数收益率的投资策略，分散投资于目标指数的成份股，力求股票组合的收益率拟合该目标指数所代表的资本市场的平均收益率。

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